摘要：
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4月13日早盘，保变电气股价明显下跌。截至午间收盘，公司股价报14.88元/股，跌3.31%。
消息面上，4月10日晚，保变电气披露2025年年报。外界对公司2025年未分配利润为负值、经营活动产生的现金流量净额同比下降、毛利率下滑等问题颇为关注。
保变电气在2025年年报中提到，经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，保变电气母公司2025年年初未分配利润约-54.5亿元，2025年度实现净利润1057.4万元，盈余公积弥补亏损转入3.26亿元，资本公积弥补亏损转入约39.75亿元，2025年未分配利润约为-11.39亿元。公司目前不具备分红条件。
对此，保变电气相关人士独家回应中国证券报·中证金牛座记者称，未分配利润为负数，主要与公司早些年投资新能源业务亏损较大有关。目前，公司已经不再涉足与风电、多晶硅相关的新能源业务。
年报显示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额约为2.16亿元，同比下降18.06%，主要是公司订单增长，用于购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加。2025年，公司实现营业收入57.08亿元，同比增长20.42%；营业成本为48.32亿元，同比增长21.63%；综合毛利率同比减少0.86个百分点。其中，输变电产业毛利率为15.35%，比上年减少0.87个百分点。
上述保变电气相关人士告诉记者，公司毛利率同比减少主要和产品结构调整有关。一般来说，公司产品价格按照合同执行，没有明显的降价动作。除上述因素外，铜价上涨也是一大原因。
此外，保变电气报告期末应收票据较期初增长40.44%。上述保变电气相关人士告诉记者，报告期末应收票据大幅增加主要是与未终止确认的承兑汇票、商业汇票增加有关。
